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　　8月能繁母豬存欄量持續(xù)下行，環(huán)比下降1.1%。我們認為：非洲豬瘟常態(tài)化背景下，調運受阻亦將常態(tài)化，全國生豬供需失衡加劇，豬價將呈現：需求區(qū)持續(xù)上漲，被封鎖供給區(qū)豬價下跌，而隨著時間推移及產能加速出清，全國性豬價趨勢拐點將提前到來。目前南方需求區(qū)豬價持續(xù)上漲的最大受益品種即是溫氏股份，重點推薦。隨著行業(yè)產能出清，牧原股份亦顯著受益，持續(xù)推薦。

　　非洲豬瘟疫情導致補欄積極性低迷，母豬存欄持續(xù)下行

　　近期，農業(yè)農村部公布2018年8月400個監(jiān)測縣能繁母豬和生豬存欄數據，母豬存欄量持續(xù)下行。8月能繁母豬存欄量環(huán)比減少1.1%，同比減少4.8%；生豬存欄量環(huán)比減少0.3%，同比減少2.4%。我們認為，非洲豬瘟疫情使得行業(yè)補欄積極性大幅下降為母豬存欄下行主要原因。雖然8月份生豬價格持續(xù)上漲，全國生豬均價達14.14元/公斤，環(huán)比上漲4.49%。但受非洲豬瘟疫情爆發(fā)影響，養(yǎng)殖戶補欄積極性較低。8月份二元母豬價格僅27.08元/公斤，環(huán)比下降4.2%，同比下滑25.23%。母豬價格的下跌反應了當前補欄積極性的低迷，從而使得產能出現下降。同時，當前養(yǎng)殖戶出欄節(jié)奏仍在加快，生豬出欄體重和大豬占比進一步下滑。在8月份非洲豬瘟疫情發(fā)生后，大豬占比僅為35%，較7月份下降6個百分點，出欄均重113公斤，較今年高點下降3.6公斤。

　　產能加速出清，豬價拐點或提前到來

　　我們認為：非洲豬瘟常態(tài)化背景下，調運受阻亦將常態(tài)化，全國生豬供需失衡加劇。當前發(fā)生疫情省份已達8個，生豬禁止調運省份已達16家（且后期或繼續(xù)新增）。其中，河南、內蒙古、江蘇和安徽由于疫情發(fā)生兩起以上生豬及產品都無法進行調運。我們認為，在調運受阻的背景下，后期豬價將呈現：需求區(qū)持續(xù)上漲，被封鎖供給區(qū)豬價下跌。隨著時間的推移，被封鎖區(qū)產能或出現加速出清，而非封鎖區(qū)由于擔心非洲豬瘟疫情傳染原因，預計新增產能也將受到抑制，在此背景下，全國性的豬價趨勢拐點或將提前到來。目前，南方生豬調入省份豬價持續(xù)上漲，最大受益品種即是溫氏股份，重點推薦。后期來看，隨著行業(yè)產能的持續(xù)出清，供給逐步下行，牧原股份亦顯著受益，持續(xù)推薦。

　　風險提示：

　　1.非洲豬瘟疫情爆發(fā)程度超出預期；

　　2.豬價大幅下跌；

　　3.上市公司出欄量受疫情影響出現下滑。